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帥豐電器IPO:市占率連續下降 銷量增速放緩遜同行

  近日,浙江帥豐電器股份有限公司(下稱“帥豐電器”)更新了招股書。招股書顯示,帥豐電器擬公開發行股份不超過3520萬股,擬投入募集資金11.42億元,用于年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目等。

  值得一提的是,公司所處的集成灶細分市場迎來業績爆發,但帥豐電器2018年業績增速及銷量增速明顯放緩,且遠低于行業增速,市占率也出現了滑坡。此外,帥豐電器擬擴產40萬臺集成灶的產能,新增的產能是現有16萬產能的2.5倍,未來能否完全消化存疑。作為對比,與帥豐電器主營業務、業務模式和銷售規模近乎一致的億田股份,后者的產能擴張要保守很多。

  銷量增速明顯放緩  市占率下降至個位數

  資料顯示,帥豐電器坐落于紹興嵊州,主營業務是廚房電器的研發、設計、生產和銷售,銷售的產品以集成灶為主,報告期內集成灶產品銷售收入占總營收的9成左右,經銷模式貢獻的收入也在9成左右。

  根據中怡康時代統計數據,2016-2018 年集成灶市場零售規模分別為 90.1萬臺、126.7萬臺和174.80萬臺,增速分別為40.62%(2017年度)和37.96%(2018年度),最近三年行業復合增長率達到 39.29%。2018 年集成灶零售額為129.2億元,成為繼傳統吸油煙機、燃氣灶后廚電行業第三個規模過百億元的廚電產品。

  在集成灶細分行業業績爆發之時,帥豐電器2018年的集成灶銷量增速卻出現了明顯放緩。招股書顯示,公司集成灶2016-2018年的銷量分別112747臺、 149501臺和 150879臺,增速分別是32.59%(2017年度)和0.92%(2018年度)。

  不難發現,帥豐電器2018年的銷量增速已下降至不到1個百分點,不僅較2017年的銷量增速大幅下降,更是遠低于行業增速。

  帥豐電器沒有披露2018年集成灶銷量增速大幅放緩的具體原因。據招股書,產能瓶頸或是制約公司業務進一步發展的重要因素。2018年,公司的產能利用率為94.58%,產銷率為99.70%。

  但產能瓶頸并不是集成灶銷量增速放緩的根本原因。一是公司報告期內的產能利用率都不足100%,2018年還有0.86萬臺的生產空間。二是帥豐電器在2018年大幅增加了對經銷商的返利力度仍不足以推動銷量快速增長。2016-2018年,公司計提的銷售返利分別為1072.42萬元、2253.53萬元和6345.35萬元,2018年公司的銷售返利同比增長近兩倍,但集成灶銷量僅增長了不到1%。

  銷量不及預期在財報上的反映就是公司業績增速同樣放緩。2017年和2018年,公司分別實現營收5.65億元和6.31億元,同比分別增長38.59%和11.8%;分別實現凈利潤1.34億元和1.5億元,同比分別增長116.83%和11.9%。

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