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帥豐電器IPO:業績亮眼背后亦存隱憂

  近日帥豐電器對招股說明書進行了更新。

  帥豐電器擬發行不超過3520萬股,募集資金總額待定,擬使用募集資金總額11.42億元。

  帥豐電器成立于1998年,是一家以生產銷售集成灶為主營業務的企業。所謂集成灶就是集吸油煙機、燃氣灶、消毒柜等功能為一體的新型廚房電器。集成灶與傳統吸油煙機、燃氣灶相比具有控煙能力強、油煙分離、降噪等優點。

  與吸油煙機等傳統廚電相比,集成灶的發展時間較短,2003年首次進入我國。在資本市場,目前僅有浙江美大一家以集成灶為主業的上市公司。

  新浪財經發現,作為集成灶的生產制造和銷售企業,帥豐電器近幾年的業績表現亮眼。無論從營收凈利的實現情況、盈利質量、償債能力還是現金流情況來說,都稱得上優秀。

  不過,業績亮眼的背后也存在著自身增速放緩、產品結構單一、銷售模式單一、行業景氣度下行等隱憂。

  績優質好 值得關注

  近年來,帥豐電器的營業收入和凈利潤連年增長。2016年、2017年和2018年,帥豐電器分別實現營業收入4.07億元、5.65億元和6.31億元;實現凈利潤分別為0.62億元、1.34億元和1.50億元。

  毛利率有所上升,從2016年的44.57%上升至2018年的50.84%;凈利率保持穩定,分別為15.19%、23.76%和23.79%。

  從盈利質量來看,帥豐電器的應收賬款余額較小,2016年應收賬款余額為近年最高值,金額85.31萬。到了2018年和2019年6月30日,應收賬款余額分別為36.9萬和5.72萬,說明應收賬款回款良好,減值風險和資金占用壓力均不顯著。相對應的是,帥豐電器2016年到2019年上半年的應付賬款均在5000萬以上,截止2019年6月30日,應付賬款余額為9088.06萬元。

  應收小且應付大,體現出公司在整個交易鏈條中較為強勢的地位。不僅沒有資金占用壓力,還在某種程度上通過對供應商延遲付款增加了財務彈性。

  2016-2018年,經營活動現金流量凈額與凈利潤的比值均超過100%,說明所實現的利潤均實實在在的落袋為安。

  償債能力方面,帥豐電器的資產負債率不斷下降。2016年資產負債率為56.64%,到了2018年則下降到31.17%;流動比率也由1.02上升到2.03,償債能力呈現出逐年增強的態勢。

  四類隱憂 存在風險

  在業績表現亮眼背后,帥豐電器的發展仍存隱憂。

  第一,與目前唯一的集成灶上市公司浙江美大相比帥豐電器在各方面存在差距。

  首先從規模上看,2018年浙江美大實現營業收入14.01億元,是帥豐電器的2.22倍。實現凈利潤3.78億元,是帥豐電器的2.14倍。其次,毛利率方面帥豐電器也遜色于浙江美大,2016年、2017年和2019年上半年帥豐電器毛利率均低于浙江美大。另一方面,帥豐電器的銷售費用率要高于浙江美大,說明其銷售策略更為激進。

  第二,產品結構單一。

  作為集成灶的制造銷售企業,帥豐電器不僅要和集成灶領域的企業競爭,還需要與傳統廚電企業爭奪市場份額?杀裙老板電器華帝股份除了油煙機外,還銷售爐具、熱水器、凈水器等。而帥豐電器集成灶業務占總營收的比例則連續多年保持在93%以上,結構單一或存在產品依賴風險。

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